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嘉实基金常蓁:踏准自己的节奏 寻找长期优质公司

  作为公募行业中生代基金经理,常蓁目前管理嘉实两只基金,其中嘉实优化红利混合在第十六届中国基金业金牛奖中荣获“五年期开放式混合型持续优胜金?;?rdquo;。常蓁于2018年10月接手该基金,接手之后基金录得了良好的收益。常蓁认为,基金经理要找到自己与市场相处的方式,不要强迫自己去迎合市场节奏,依照自己的风格,摸索规律,挖掘价值才是长久之计。
 
  医疗消费行业空间大
 
  常蓁于2010年加入嘉实基金,先后担任行业研究员及基金经理助理。在接受中国证券报记者采访时常蓁表示,好公司需要满足三点要求:好的商业模式、好行业和公司有可持续的竞争壁垒?;诖?,她看好医疗服务行业和消费行业未来的长期表现。
 
  常蓁进一步介绍,首先要明确标的所在行业属性是否优质,以医疗服务领域的口腔医疗为例,医院的治疗属性强,医院品牌和医生能够形成美誉度,会形成较强的壁垒。同时,医院拥有很强的定价权,民营专科医院的价格每年都在提升,而口腔治疗和提高生活质量相关,虽然单价较高但消费者对于价格并不敏感。此外,医疗服务行业受益于消费升级,且不易受医药政策影响,上升空间很大,因此值得长期关注。
 
  “医疗服务行业的短期风险在于市场预期过高,交易比较拥挤,股价短期可能会有波动,但我相信,选择优质的公司长期持有,复利的力量会带来长远的可观的回报。”常蓁补充道。在她所管理的组合中,另一重要收益来源是消费蓝筹,这也可以分散组合的投资风险。常蓁有10年的行业研究经验,做行研期间她专攻的便是消费行业,“消费行业能出长跑冠军。美国、日本与中国的数据都显示,长期来看这些市场跑得最好的公司,一半以上是消费企业。消费行业技术更新慢、龙头地位稳定,能随着时间不断积累品牌形成竞争优势,掌握定价权。”
 
  “年初的时候我们加仓了一些白酒,当时市场还比较悲观,但我认为支撑高端白酒的逻辑并没有变。”常蓁说,从具体产品属性看,高端白酒具有社交与文化属性,它的定价可以脱离成本。它们的品牌都是几百年积累下来的,壁垒很高,难以被颠覆。
 
  消费和医疗是常蓁目前集中关注的两个板块,其认为这些板块长期有较大空间。“我国人口众多,居民财富快速增长,在此过程中会衍生出较多的消费层次。因此,泛消费是比较容易出现Alpha的行业。高端白酒和医疗服务专注于内需,较少受汇率、出口关税等影响。”常蓁说。
 
  “好”比“便宜”更重要
 
  常蓁目前所在的嘉实基金GARP投资策略组,投资方法的目标是寻找被市场低估,同时又有较强持续稳定增长的潜力股票。GARP基金经理通常需要权衡增长潜力和价格,判断公司的增长潜力是否能配得上价格。在“好”和“便宜”之间,常蓁认为“好”比“便宜”更重要。她认为,好公司通常市场很难给出非常便宜的价格,如果太过纠结于价格,往往会错失投资机会,所以对于优质公司,只要价格在合理区间内,依然是值得投资的。相较于PE,PEG(相对于预期增长率的估值),她更在意公司的ROE(净资产收益率),因为ROE体现了公司的竞争优势,是公司真正创造回报的能力,也是股票长期回报率的重要决定因素。
 
  一般投资者认为红利基金的抗跌性较好,常蓁却表示,抗跌不应该成为基金经理刻意追求的目标。“我挑选的标的,目标是它长期能产生较好的回报,而不是在某一阶段是否抗跌。”
 
  《庄子·养生主》中庖丁为文惠君解牛时,“彼节者有间,而刀刃者无厚;以无厚入有间,恢恢乎其于游刃必有余地矣,是以十九年而刀刃若新发于硎。”庖丁解牛一气呵成,浑然天成。常蓁认为,投资如同庖丁解牛,要适应自己的性格,找到属于自己的节奏,顺心而为。
 
  她坦言刚开始管基金时也经历了一段煎熬的时光,但是经过一段时间反思和调整,其所管理的组合稳定下来。她确立投资要坚持自己的节奏、坚持自己方法论,并不断的学习和修正。经过一轮磨炼,常蓁总结出规律:投资是比长跑,立足点还是要放在长期。要做到这一点,基金经理不能被市场短期波动影响,投资要落实到行业和公司的基本面上,坚持通过深入的研究寻找优秀的公司,分享他们的长期成长,这才是持续获得超额回报的途径。
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